Perspectivas Abril
En resumen
Los mercados tuvieron un desempeño negativo durante marzo como resultado de la disrupción que ha generado el conflicto en Medio Oriente en los mercados energéticos y de materias primas a nivel global, así como también en las perspectivas globales de crecimiento económico y de inflación. El comportamiento de los mercados estuvo acompañado de episodios de volatilidad significativos, denotando una sensibilidad relevante hacia la narrativa y desenvolvimiento del conflicto.
Como consecuencia del conflicto en Medio Oriente, el índice S&P 500 observó una caída mensual de 5.1% en USD, un ajuste que no se veía desde el Día de la Liberación el año pasado. Los índices accionarios de geografías más sensibles al conflicto geopolítico, como algunas economías desarrolladas y emergentes en Asia y Europa, observaron los mayores decrementos en el mes. El precio del petróleo observó un avance de 51% en marzo, mientras que el dólar se fortaleció 2.4% mensual y el oro retrocedió 11.6% mensual. Por otro lado, la curva de rendimientos de bonos del Tesoro de EUA registró un incremento promedio de 22 puntos base en marzo.
En lo que se refiere a México, la Bolsa Mexicana retrocedió 8.0% en USD en marzo; el peso se depreció 4.1% frente al dólar y las tasas locales aumentaron 48 puntos base en promedio. En lo que se refiere a desarrollos locales, sobresalió el recorte a la tasa de referencia de parte de Banco de México, la aprobación del “Plan B” de la Reforma Electoral, las reuniones bilaterales con Estados Unidos dentro del proceso de renegociación del T-MEC y cifras de actividad económica apuntando hacia un arranque de año menos dinámico que lo previsto para la economía mexicana.
Lo más relevante durante marzo
Bajo el contexto de un conflicto geopolítico relevante en Medio Oriente, los activos locales se desempeñaron en línea con la dinámica global y dieron cuenta de un balance negativo. Lo anterior junto con la decisión de política monetaria de Banco de México, fueron los principales catalizadores detrás del comportamiento de los mercados financieros locales durante marzo.
En lo que se refiere al conflicto geopolítico y sus implicaciones para los mercados y la economía mexicana, el gobierno de México renovó con los principales proveedores de gasolina del país el compromiso de mantener un tope al precio de la gasolina regular en 24 pesos por litro, junto con un proceso gradual de incrementos a los subsidios al Impuesto Especial de Producción y Servicios (IEPS) a las gasolinas diésel (81%), regular (31%) y premium (18%), con el objetivo de contener el incremento de los precios de referencia internacionales que ha resultado del escalamiento del conflicto.
Adicionalmente, sobresalió la aprobación de una versión alternativa y menos disruptiva de la Reforma Electoral (denominada como “Plan B”), luego de que su versión original no consiguió la mayoría calificada en la Cámara de Diputados. Por otro lado, los gobiernos de México y de Estados Unidos comenzaron de manera formal con las reuniones bilaterales que tendrán como objetivo definir los puntos clave a revisar el 1 de julio respecto a la continuidad del T-MEC. Finalmente, la Secretaría de Hacienda y Crédito Público presentó los Pre-criterios generales de política económica para 2027.
El conflicto en Medio Oriente modificó significativamente el desempeño de los mercados durante el primer bimestre del año. La atención de los inversionistas se trasladó del monitoreo sobre el desenvolvimiento de las inversiones en Inteligencia Artificial, y la ampliación de las ganancias de los índices accionarios de sectores tecnológicos hacia otras industrias y geografías, hacia el escalamiento del conflicto geopolítico que ha desencadenado episodios de elevada volatilidad, bajo un recrudecimiento de la aversión al riesgo.
En ese sentido, el dólar se apreció durante marzo, interrumpiendo su proceso de depreciación generalizada del último año y los mercados de renta fija modificaron sus expectativas de continuidad en el ciclo de recortes de la Fed hacia uno en el que dicho Banco Central no ajustaría la tasa de fondos federales por el resto del año. Simultáneamente, los mercados de renta variable revirtieron las ganancias acumuladas en los primeros dos meses del año y el incremento en las referencias internacionales de los precios del petróleo comenzaron a presionar al alza los precios de las gasolinas en Estados Unidos, situación que comenzó a impactar negativamente en la aprobación de la administración del presidente Donald J. Trump y en las probabilidades de que el partido Republicano mantenga el control del Senado en las elecciones intermedias de noviembre.
Los bancos centrales de Turquía, Indonesia, Inglaterra, Suecia, Japón, Noruega y el Banco Central Europeo decidieron mantener sin cambios sus objetivos de tasa de interés, reconociendo que el conflicto geopolítico está generando una elevada incertidumbre en relación con el rumbo que seguirán la actividad productiva y la inflación.
En tanto, la inflación al consumidor en la Eurozona se incrementó de 1.9% anual en febrero a 2.5% anual en marzo, explicado en su gran mayoría por el repunte en los precios de los energéticos por el conflicto en Medio Oriente.
Asimismo, la inflación al consumidor en el Reino Unido se mantuvo en 3.0% anual en febrero, por encima de su objetivo de 2.0% y con un balance de riesgos sesgado al alza por el potencial incremento en los precios de las gasolinas en marzo.
Finalmente, los estímulos económicos se han continuado impulsando en China, mientras que sus autoridades presentaron su plan quinquenal, el cual se enfoca en el crecimiento económico y la seguridad nacional, con un mayor énfasis en la seguridad energética, el consumo local y la inversión en innovación y tecnología.
Implicaciones en inversión
En deuda local, seguimos prefiriendo plazos cortos ante la expectativa de continuidad en el ciclo de recortes de tasas de Banxico, aunque bajo un tono de mayor cautela ante el desenvolvimiento del conflicto en Medio Oriente, el repunte de la inflación no subyacente y la persistencia del componente subyacente.
Adicionalmente, en acciones locales, estamos ligeramente sobreponderados ante el atractivo en fundamentales de las empresas mexicanas, aunque ahora con un espacio ligeramente más acotado en términos de momentum y valuación, tanto en términos relativos como absolutos.
En las acciones globales, nos mantenemos neutrales, con una sobreponderación en Estados Unidos ante expectativas de utilidades, crecimiento y resiliencia todavía favorables con respecto al resto del mundo.
Finalmente, el conflicto geopolítico ha depreciado al peso mexicano, ubicándolo ahora en un rango de operación de entre 17.50 y 18.00. No obstante, nos mantenemos neutrales ante la elevada incertidumbre asociada con el conflicto en Medio Oriente y el desarrollo de un proceso retador para la renegociación del T-MEC y los mayores retos de las autoridades locales hacia la consecución de la consolidación fiscal este año.
Hacia adelante, será muy relevante el desenvolvimiento del conflicto en Medio Oriente y sus potenciales impactos en el crecimiento económico, la inflación y en la dinámica de los mercados financieros globales y locales.