Perspectivas Octubre
En resumen
En septiembre, los mercados de renta fija se vieron impactados por el incremento de 25 puntos base del rango objetivo de la tasa de fondos federales por parte de la Reserva Federal. También incrementaron sus tasas de referencia el Banco Central Europeo, el Banco de Japón y el Banco de Australia. Por otro lado, los plazos largos de las curvas de rendimiento siguieron reaccionando a la incertidumbre fiscal, a la competencia por capital para financiar los desarrollos de la IA y a la resiliencia en el crecimiento económico global. En ese sentido, se observaron incrementos generalizados en las tasas de interés a nivel global. La curva de rendimientos de Estados Unidos registró un incremento promedio de 40 puntos base durante septiembre.
Por su parte, los mercados de renta variable se vieron impactados por una política monetaria global más restrictiva y la prolongación del conflicto geopolítico, aunque los sólidos reportes trimestrales de las empresas y el impulso de la IA compensaron parcialmente dichos impactos. Por lo anterior, el S&P 500 retrocedió 0.5% mensual (en USD).
En México, la Bolsa Mexicana disminuyó 7.7% mensual (en USD) en septiembre; el peso observó un debilitamiento de 6.3% en el mes y las tasas locales aumentaron, en promedio, 32 puntos base, en la misma dirección que las tasas de interés en EUA y con Banco de México sin cambios en la tasa de interés objetivo en 6.50%. La SHCP presentó el Paquete Económico de 2027 y anticipa un proceso de consolidación fiscal más gradual.
Lo más relevante durante septiembre
Las cifras de actividad económica de inicios del tercer trimestre del año mantuvieron un balance positivo que ha derivado en revisiones al alza en los pronósticos de crecimiento del PIB para 2026. Adicionalmente, estuvieron en los reflectores de los mercados locales tanto el Paquete Económico de 2027 como ligeras señales de progreso en las conversaciones bilaterales con Estados Unidos – en el marco del T-MEC. Por otro lado, los mercados de renta fija locales siguieron la trayectoria de las tasas de interés en Estados Unidos, tras la decisión de la Reserva Federal de aumentar tasa y la decisión de Banco de México de mantener sin cambios su tasa de referencia .
En su reunión de septiembre, la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) decidió por unanimidad incrementar en 25 puntos base el rango objetivo de la tasa de fondos federales, ubicándose entre 3.75% y 4.00%. Desde julio de 2023, dicho Banco Central no incrementaba su tasa de referencia.
Relacionado con las cifras de actividad productiva más recientes, la cifra final del crecimiento del Producto Interno Bruto (PIB) del 2T2026 se revisó al alza de 1.5% trimestral anualizado preliminar a 2.2% trimestral anualizado.
La inflación al consumidor de la Eurozona ascendió a 3.3% en agosto desde 2.9% en julio ante un incremento en los precios de los energéticos. Por su parte, el Banco Central Europeo incrementó de 2.25% a 2.50% su tasa de referencia en septiembre ante la persistencia de la inflación y el crecimiento económico moderado.
En Reino Unido, la inflación al consumidor se ubicó en 3.1% anual en agosto frente a 2.9% en julio. Los precios de las gasolinas explicaron gran parte del aumento, mientras que los precios de los servicios se mantuvieron elevados.
En Japón, la inflación al consumidor se mantuvo sin cambios en 1.9% anual durante agosto. No obstante, el Banco de Japón incrementó en 25 puntos base su tasa de interés objetivo, ubicándose en 1.25% frente a 1.00% previo por mayoría de votos. Prevalece una expectativa de persistencia de presiones inflacionarias.
Finalmente, en China la actividad industrial aceleró su ritmo de crecimiento anual en agosto, ubicándose en 5.2% anual en dicho periodo desde 4.5% en el mes anterior. Las ventas al menudeo volvieron a estancarse en agosto, al registrar un avance de tan sólo 0.4%, reflejando que la demanda agregada permanece debilitada, mientras que el sector servicios está contribuyendo a cierta resiliencia de la actividad productiva
Implicaciones en inversión
En deuda local, durante septiembre mantuvimos una postura neutral en duración y redujimos la exposición en la zona larga nominal. La presión en tasas globales, por preocupaciones fiscales y riesgos geopolíticos, llevó a alzas de 32pb en Mbonos y de 27pb en Udibonos. Ante una mejor estacionalidad de inflación hacia el cierre de año, mantenemos una sobreponderación en tasas reales de corto plazo. En crédito, priorizamos calidad, diversificación y liquidez.
En acciones locales, mantenemos una ligera sobreponderación, respaldada por fundamentales sólidos, aunque con una ventaja más acotada en crecimiento y valuación frente a otros emergentes. Conservamos una gestión activa y selectiva, con oportunidades principalmente en los sectores financiero y de infraestructura, especialmente en aeropuertos. Asimismo, seguimos atentos a la revisión del T-MEC y a la volatilidad que pudiera generar.
En acciones globales, mantenemos una postura neutral, con una sobreponderación en Estados Unidos por expectativas relativamente superiores en utilidades, crecimiento y resiliencia frente a otras regiones. Esta mayor exposición a EUA se concentra principalmente en emisoras seleccionadas de semiconductores, software, financiero y servicios de comunicación.
Durante septiembre, el peso mexicano mostró fortaleza durante la primera mitad del mes, pero posteriormente rompió al alza el nivel de 17.00 y superó los 18.00 tras el alza de tasas de la Reserva Federal. Operó entre 16.8573 y 18.1530, y cerró en 18.0689, con una depreciación mensual de 6.3%.
Mantenemos una postura neutral en la divisa, aunque la posible divergencia monetaria entre la Reserva Federal y Banco de México podría generar mayor volatilidad y mantener presionado al peso.
Hacia adelante, será relevante monitorear la evolución del conflicto geopolítico, así como la trayectoria de las tasas de referencia en Estados Unidos y México. La falta de resolución del conflicto podría prolongar la volatilidad y favorecer nuevas presiones sobre la moneda mexicana.