Perspectivas Junio & Panorama de Inversión de Medio Año
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En resumen
En mayo los mercados se tornaron más positivos en la medida en que se fueron dando a conocer procesos de negociación de carácter comercial entre Estados Unidos y varios países. En particular, el principal foco se ubicó en la desescalada de las tensiones comerciales entre China y Estados Unidos, al acordar una reducción temporal de sus aranceles.
El índice S&P 500 observó su mayor ganancia mensual en los últimos seis meses, al registrar un incremento de 6.2% en USD y revertir el retroceso que llevaba acumulado en el año, luego de que a mediados de mes se anunciara la reducción de 45% a 30% de los aranceles a las importaciones de China y, subsecuentemente, disiparse de manera importante los temores de una potencial recesión económica.
En tanto, México se benefició de un repunte en su sector exportador ante la incertidumbre arancelaria, lo que contribuyó a evitar en el 1T2025 una recesión técnica, al tiempo que el Gobierno continuó el diálogo y las negociaciones comerciales con Estados Unidos y donde también se observó un buen desempeño de las finanzas públicas en los primeros cuatro meses del año. Con todo lo anterior, la Bolsa Mexicana registró un incremento de 2.8% mensual en moneda local y el peso se apreció 0.9% en el mes, principalmente, ante una depreciación generalizada del dólar.
El Bono del Tesoro a 10 años se ubicó en 4.4% al cierre de mayo, ubicándose 24 puntos base por encima de su nivel al cierre de abril. Las tasas locales observaron, en promedio, un incremento marginal de alrededor de 3 puntos base en la parte larga de la curva nominal de rendimientos.
Lo más relevante durante mayo
En Mexico, bajo un entorno menos volátil que en meses anteriores, el peso mexicano cotizó entre 19.13 y 19.80 pesos por dólar – manteniendo de manera consistente una tendencia de apreciación frente al dólar durante el periodo. La bolsa mexicana se vio beneficiada por la percepción de que México está correctamente posicionado ante Estados Unidos en la ejecución de su agenda política, así como por la confirmación de que se evitó una recesión técnica. Las tasas de interés locales se vieron impactadas por la incertidumbre que se ha desprendido de la política fiscal en Estados Unidos, así como por expectativas de política monetaria en nuestro país.
Estados Unidos y China acordaron reducir los aranceles a las importaciones que se impusieron en el mes anterior, mientras que se fueron dando a conocer algunos acuerdos comerciales de Estados Unidos con otros países. Sin embargo, las tensiones comerciales se tensaron ligeramente con la Eurozona y, al mismo tiempo, el presidente Donald Trump anunció a finales de mayo que se incrementarían del 25% al 50% los aranceles a las importaciones de acero y aluminio en junio. Por otro lado, se dio a conocer y se aprobó por el Congreso una propuesta de paquete fiscal de Estados Unidos que sorprendió a los mercados con un posicionamiento más laxo en el tratamiento del déficit fiscal. Sobresalió una mejoría en el desempeño de varios indicadores de confianza y perspectiva, lo que cerró de manera importante el diferencial que observaban versus los indicadores macroeconómicos que han mantenido un balance positivo.
El Banco de Japón mantuvo sin cambios la tasa de referencia en 0.50%, indicando que ante la incertidumbre global no existe prisa alguna por incrementar el objetivo de la tasa de interés.
El Banco Popular de China redujo su tasa de política monetaria a 1.40% desde 1.50% anterior, reafirmando su postura monetaria “relativamente acomodaticia”.
El Banco de Corea redujo en 25 puntos base su tasa de referencia para ubicarla en 2.50% frente a 2.75% previo, al tiempo que señalo mantener una postura gradual de cara a futuros movimientos y siendo consistentes con la perspectiva de riesgos sobre la actividad económica sesgados a la baja.
En la Eurozona, se observó una mejoría en la perspectiva manufacturera bajo el contexto de una evolución favorable de las tensiones comerciales con Estados Unidos, ubicándose su indicador PMI manufacturero en 51.2 en mayo frente a 50.4 en abril.
En el Reino Unido la inflación aumentó en abril a 3.5% anual desde 2.6% anual en marzo, como resultado de un incremento en los precios de los energéticos, principalmente.
En China, la inflación al consumidor en China retrocedió de nueva cuenta en marzo, al ubicarse en -0.1% frente a -0.7% en el mes previo. Adicionalmente, el superávit comercial de China se redujo en abril a 96.2 miles de millones de dólares desde 102.6 en marzo, como reflejo del impacto de los aranceles impuestos por Estados Unidos. Por otro lado, la producción industrial de China desaceleró su ritmo de crecimiento anual a 5.5% en abril desde 7.7% en marzo, luego de que el avance del mes anterior fue producto del adelanto de la producción de cara a la implementación de los aranceles.
Implicaciones en inversión
En deuda local, anticipamos un entorno de tasas más bajas y de un empinamiento de la curva de rendimientos. En ese sentido, estamos posicionados en una sobreexposición en duración.
Adicionalmente, en acciones locales, si bien continuamos observando buenos resultados de las empresas y seguimos esperando un crecimiento de doble dígito en sus utilidades para 2025, así como valuaciones históricamente atractivas, nos mantenemos cautos ante los buenos retornos observados en el corto plazo, junto con la incertidumbre asociada con la política fiscal en Estados Unidos y que, si bien disminuyó la volatilidad derivada de las tensiones comerciales a nivel global, no podemos descartar algún repunte hacia adelante dado el dinamismo de los desarrollos que van transcurriendo en esa materia.
En las acciones globales, creemos que los episodios de incertidumbre y volatilidad tampoco pueden descartarse en la medida en que continúen evaluándose los avances en materia de tensiones geopolíticas, comerciales y además de las preocupaciones fiscales generalizadas a nivel mundial.
Finalmente, el proceso de debilitamiento generalizado del dólar ha llevado al tipo de cambio USD/MXN a operar sobre niveles de mayor fortaleza, aunque seguimos anticipando en el mediano plazo una depreciación adicional moderada para el peso mexicano.